央行12月升息聲浪再起｜GDP上修11.48%、通膨雙破2%　銀行債券操作轉向穩健

【M傳媒／綜合報導】

中央銀行9月理監事會維持政策利率不變，重貼現率續為2%，寫下連續10季利率不動。

但隨著央行大幅上修2026年經濟成長率，加上全年CPI與核心CPI預測雙雙高於2%，市場對12月年終理監事會是否重新升息，討論明顯升溫。

近期包括公股銀行與民營金融業者，都開始重新評估利率走勢。第四季債券操作也轉向保守，以控制存續期間、回補到期部位及布局信用條件較佳的債券為主。

GDP上修11.48%　央行9月仍維持利率不變

央行9月17日指出，2026年上半年經濟成長率達14.15%，7月以來持續受惠AI、高效能運算等新興科技需求，出口與民間投資維持強勁，因此將全年GDP成長率預測上修至11.48%。

物價方面，央行預估全年CPI年增率2.03%，核心CPI則為2.16%。

兩項通膨預測都高於2%，但央行9月仍選擇維持政策利率不變。

央行當時強調，國內經濟雖然成長強勁，但不同產業表現仍有落差，未來物價也有機會隨能源衝擊減弱而降溫，因此政策仍保留觀察空間。

國際利率環境轉緊　台灣12月升息再被討論

國際環境和今年上半年相比，也出現明顯變化。

央行資料顯示，6月以來歐洲央行已兩度升息，日本央行重新啟動升息，美國聯準會也轉向升息，中國人民銀行則維持寬鬆方向。

全球貨幣政策並不是同步收緊，但美國、歐洲與日本的利率環境都比年中更偏緊。

對台灣而言，除了CPI與核心CPI，國際利差、資金流向、銀行資金成本及市場流動性，也都會影響12月政策判斷。

公股銀開始提高警覺　第四季債券先求穩

近期公股銀行對年底央行政策的看法逐漸轉為謹慎。

部分公股銀高層認為，國內經濟成長率高、通膨仍在2%以上，加上國際主要央行政策偏緊，12月存在重新升息的可能。

因此第四季債券布局普遍轉向「穩」。

銀行操作重點包括控制利率敏感度、回補到期債券、降低追價，以及增加高信用評等債券配置。

利率如果再往上走，既有債券價格就會承受壓力，因此現階段銀行比起搶收益，更在意利率風險。

黃男州：年底升半碼有機會

玉山金控董事長黃男州10月8日受訪時表示，近期企業投資增加，加上股市相關借款需求提高，市場資金比過去緊俏。

存款與放款利率都面臨往上的壓力。

他評估，央行年底前升息半碼，也就是0.125個百分點，「應該是有的」。

這項觀察也反映目前銀行端的實際感受。

央行是否升息最後仍由理監事會決定，但市場資金成本已經先出現變化。

Fed 9月已升1碼　市場押注12月再升

美國聯準會9月已將政策利率調高1碼，聯邦基金利率目標區間升至3.75%至4%。

10月公布的會議紀錄顯示，多數決策官員認為，今年內可能仍需要進一步收緊政策，以處理通膨壓力。

截至10月9日，市場定價顯示，10月底再次升息的機率約不到2成，維持利率不變機率超過8成。

但到了12月，市場對再升息的預期明顯提高。

依當時期貨定價，12月利率落在4%至4.25%的機率約68%，落在4.25%至4.5%的機率約14.5%，兩者合計超過8成。

這代表市場目前比較傾向「10月先停、12月再看」。

但期貨價格會隨通膨、就業與能源價格快速變動，仍不能直接解讀成Fed已確定12月升息。

債券市場先反應　銀行降低利率風險

利率重新出現上行可能，債券價格波動也跟著增加。

對銀行來說，殖利率上升代表既有債券價格下跌，因此第四季資產配置會更重視存續期間與信用風險。

現在比較常見的做法，是先處理到期部位，再逐步布局高品質債券，而不是一次大幅加碼長天期部位。

接下來影響債市的幾個關鍵，包括台灣央行12月政策、Fed年底利率路徑、國際油價，以及國內通膨是否持續高於2%。

M編觀察：12月關鍵在通膨與資金成本

11.48%的GDP成長率很亮眼，但主要動能集中在AI、半導體、出口與相關投資。

這也是央行9月沒有單純因為經濟成長率高就直接升息的原因。

12月真正需要看的，是CPI與核心CPI能不能往下、國際能源價格是否持續偏高，以及銀行資金成本會不會繼續上升。

如果央行最後升息半碼，也就是0.125個百分點，採機動利率的房貸族後續就可能面臨利率跟著調整。

對房貸族來說，現階段比猜央行會不會升息更重要的，是先把每月現金流留出安全空間。

GDP很強、通膨仍在2%以上、國際利率又重新往上，12月升息的討論確實升溫；但真正決策，仍要等年底前的通膨、資金與國際市場數據。

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